Крипторинок поступово переходить до моделі, у якій вартість токенів дедалі сильніше залежатиме від доходів протоколів. CIO Bitwise Метт Хоуган вважає, що такі механізми вже активно розвиваються, але ринок ще не повною мірою врахував їхній вплив на оцінку криптоактивів.
За словами Хоугана, одним із головних питань для інвесторів раніше було те, чи отримують власники токенів економічну вигоду від успіху проєкту. Нині ситуація змінюється: дедалі більше протоколів використовують частину своїх доходів для викупу та спалювання власних активів.
Одним із найяскравіших прикладів він назвав Hyperliquid. За оцінкою CIO Bitwise, минулого року протокол отримав понад $800 млн доходу, а приблизно 99% цієї суми використав для викупу та спалювання HYPE. Загалом від моменту запуску проєкт викупив і спалив токенів приблизно на $1,3 млрд.
Такий механізм створює пряміший зв’язок між активністю протоколу та його токеном. Чим більше користувачі сплачують комісій, тим більше коштів може спрямовуватися на скорочення пропозиції HYPE. На думку Хоугана, саме цей зв’язок став одним із чинників успіху Hyperliquid.
Uniswap та Aave також використовують доходи для підтримки токенів
За словами Хоугана, аналогічні моделі почали впроваджувати й інші великі криптопроєкти. У грудні 2025 року Uniswap схвалив пропозицію UNIfication, яка передбачала запуск протокольних комісій і механізму викупу та спалювання UNI. Відтоді, за даними CIO Bitwise, проєкт спалив близько 107 млн UNI та генерує приблизно $100 млн річного доходу.
Aave почав щотижневі викупи AAVE у квітні 2025 року. У червні 2026 року протокол представив програму Aavenomics 3.0, яка передбачає автоматичний викуп токенів за рахунок доходів протоколу та стейблкоїна GHO.
Хоуган також навів низку інших прикладів зміни токеноміки. Зокрема, pump.fun викупив і спалив PUMP приблизно на $370 млн. Lighter спрямовує торговий дохід на викуп LIT і зобов’язався спалювати придбані токени. Solana розглядає зміни, спрямовані на скорочення інфляції та збільшення обсягу спалених комісій. Aptos, своєю чергою, підвищив комісію за газ, після чого, за даними Хоугана, транзакційна активність майже потроїлася.
CIO Bitwise зазначив, що попередня критика криптовалют через відсутність економічної вигоди для власників токенів була небезпідставною. Біткоїн, за його словами, є грошовим активом і не генерує доходу для своїх власників. Однак таке сприйняття поширилося на значну частину крипторинку.
Ситуацію також ускладнювала регуляторна політика США. За часів керівництва Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Джея Клейтона та Ґері Генслера криптопроєкти, які розподіляли доходи між власниками токенів, могли зіткнутися з претензіями щодо пропозиції незареєстрованих цінних паперів.
Через це багато проєктів обмежували функціональність токенів управління. Їхні власники отримували право голосу щодо розвитку протоколу, але не частку в його доходах.
За словами Хоугана, ситуація почала змінюватися після судового рішення у справі SEC проти Ripple та подальшого переходу американського регулятора до більш сприятливого підходу щодо криптовалют.
Bitwise очікує зростання доходів криптопротоколів
Хоуган порівняв нинішній етап розвитку крипторинку з періодом становлення інтернет-компаній до появи ефективних моделей монетизації. За його словами, спочатку інвестори оцінювали такі компанії за кількістю користувачів та іншими показниками, але після появи зрозумілих джерел монетизації ключовим показником стали доходи.
На думку CIO Bitwise, схожий процес зараз відбувається у криптоіндустрії. Він очікує, що протягом наступних 12–24 місяців DeFi-протоколи та L1-блокчейни генеруватимуть дедалі більші доходи.
Водночас Хоуган наголосив, що криптоактиви не є аналогом акцій. Токени не надають юридичного права на грошові потоки, а їхня токеноміка може змінюватися через рішення спільноти.
Однак якщо зв’язок між доходами протоколів і вартістю їхніх токенів продовжить посилюватися, ринок може переглянути підходи до оцінки криптоактивів. На думку Хоугана, ця зміна ще не повністю відображена в їхніх поточних оцінках.